136180-01 Bently

【主营产品】

主营：世界知名品牌的PLC 、DCS 系统备件 模块
①Allen-Bradley(美国AB)系列产品》
②Schneider(施耐德电气)系列产品》
③General electric(通用电气)系列产品》
④Westingh900a01  ⑥销
售ABB Robots. FANUC Robots、YASKAWA Robots、KUKA Robots、
Mitsubishi Robots、OTC  Robots、Panasonic Robots、MOTOMAN
Robots。
⑦estinghouse（西屋）： OVATION系统、WDPF系统、MAX1000系统备件
。
⑧Invensys F
oxboro（福克斯波罗）：I/A Series系统，FBM（现场输入
/输出模块）顺序控制、梯形 逻辑控制、事故追忆处理、数模转换、输入/
输出信号处理、数据通信及处理等。Invensys Triconex:  冗余容错控制
系统、基于三重模件冗余（TMR）结构的zui现代化的容错控制器。
⑨Siemens(西门子)：Siemens MOORE， Siemens Simatic C1，Siemens
数控系统等。

⑩Bosch Rexroth（博世力士乐）：Indramat，I/O模块,PL900a01
模块等。
◆Motorola（摩托罗拉）：MVME 162、MVME 167、MVME1772、MVME177等
系列。

汇川公司公布2012年报,实现营业收入11.9亿元,同比增长13.20%;实现净利润3.2亿元,同比下降7.58%,在行业整体下滑7%的情况下,公司仍然实现了收入增长,市场份额继续扩大,我们认为2013年行业复苏是大概率事件,公司作为行业龙头企业,反弹速度更快,预计2013年EPS1.01元,对应当前股价PE25.8倍,维持审慎推荐-A的投资评级

  收入增速逐季好转,行业触底反弹。公司2012年实现销售收入11.9亿元,同比增长13.20%,1~4季度销售收入同比增速分别为2.7%、7.5%、15%和25.8%,逐季向好趋势明显;2012年我国工业自动化产品市场同比下降约7%,根据中国工控网数据2013年市场同比将增长约为8%,行业表现触底反弹。

  继续加大研发投入,扩大产品覆盖。公司2012年实现研发投入1.39亿元,同比增长33.96%,占营业收入11.72%,我们认为在经济疲弱的背景下,公司继续加大研发的投人,将保持公司产品的竞争力,为中长期持续发展提供支持。

  新产品推广速度加快,强大的销售团队将会发力。公司2012年伺服产品因注塑机市场下滑收入整体下降4.63%,但用于机械手、电子设备等行业的表现良好,销售收入出现30%以上的增长,通用伺服的市场逐步打开;高压变频器第一年实现1500万收入;新能源类产品逐步丰富,电动汽车电机控制器和光伏逆变器已推向市场,公司目前销售人员400多人,多数是2010和2011年加入公司,经过近两年的培养,其效果将在新产品推广和项目型市场体现。

  经过快速扩张期,费用增速将下降。公司2012年加强运营管理,存货和应收周转明显改善;我们认为公司经过了快速扩张期,将进入管理提升阶段,虽然2013年需要摊销期权成本4600多万,仍可加强管理降低费用率,

  维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预测行业复苏是大趋势,公司原有电梯业务仍能保持较低增速的增长,通用变频会止跌回升,通用伺服产品增速加快,公司通过品牌和强大销售力量可以快速拓展一些的项目型市场,预估每股收益13年1.01元、14年1.31元,对应13年的PE、PB分别为25.8、3.6,维持“审慎推荐-A”投资评级;

  风险提示:下游制造业复苏较慢。